而在光通信板塊中，光模塊今年來的增長彈性最為明顯。據(jù)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》統(tǒng)計(jì)，2023年至今，劍橋科技、新易盛、中際旭創(chuàng)在內(nèi)的多支光模塊個(gè)股漲幅超一倍。

光模塊在網(wǎng)絡(luò)連接中承擔(dān)光電信號(hào)轉(zhuǎn)換任務(wù)，是數(shù)據(jù)中心內(nèi)設(shè)備互聯(lián)的載體，與高效率數(shù)據(jù)傳輸直接相關(guān)。為什么該板塊表現(xiàn)如此卓越？

或許可以從需求迅速增加、技術(shù)升級(jí)、資本開支觸底三個(gè)角度作答。

▌AIGC催漲光模塊需求

得益于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、物聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展和線上化加速，5G、固網(wǎng)寬帶及數(shù)據(jù)中心建設(shè)的需求旺盛，光模塊需求隨之大幅提升。東數(shù)西算進(jìn)入全面建設(shè)階段，更是帶動(dòng)了長距離傳輸光模塊的需求。

值得注意的是，光模塊與AI芯片等同屬于算力時(shí)代的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。ChatGPT等工具不僅有著巨大的計(jì)算需求，其數(shù)據(jù)傳輸需求也會(huì)隨著版本迭代呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長，調(diào)研機(jī)構(gòu)LightCounting便表示，AI對(duì)網(wǎng)絡(luò)速率的需求是目前的10倍以上。

縱覽近期的機(jī)構(gòu)研報(bào)，“AIGC催漲光模塊需求”成了多位分析師看好的一致理由。

國盛證券分析師宋嘉吉在4月3日發(fā)布的研報(bào)中，將光模塊比作“AI時(shí)代的逆變器” 。

中信證券分析師黃亞元4月6日發(fā)布研報(bào)表示，AI大模型的訓(xùn)練和應(yīng)用，將給算力、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、光模塊帶來較大的彈性，且有望驅(qū)動(dòng)光模塊的技術(shù)升級(jí)需求，據(jù)其測(cè)算，一個(gè)SuperPOD架構(gòu)(英偉達(dá)AI基礎(chǔ)架構(gòu)解決方案)需要140臺(tái)AI服務(wù)器；1120張A100 GPU；186臺(tái)交換機(jī)與5760-8000個(gè)光模塊。

在此基礎(chǔ)上，中信證券基于20個(gè)類GPT訓(xùn)練大模型和過億應(yīng)用的中性假設(shè)，進(jìn)一步測(cè)算得到，數(shù)通光模塊市場(chǎng)增量為58億美元，市場(chǎng)需求彈性為116%。而隨著H100等高算力芯片的加速使用，800G光模塊也有望加速滲透，高速光模塊的彈性可能更大。

▌800G技術(shù)升級(jí)周期加速、資本開支周期觸底

值得注意的是，光模塊是典型的由產(chǎn)品升級(jí)驅(qū)動(dòng)的周期成長性行業(yè)，判斷行業(yè)景氣度的關(guān)鍵是產(chǎn)品升級(jí)階段。

目前，光模塊板塊正處在2019年以來由400G升級(jí)驅(qū)動(dòng)的新一輪周期中段，但在后100G時(shí)代，全球云服務(wù)商光模塊升級(jí)路徑開始顯著分化(400G或者200G)。

興業(yè)證券分析師王楠預(yù)計(jì)，產(chǎn)品升級(jí)驅(qū)動(dòng)800G周期已至，光模塊板塊有望迎來業(yè)績估值雙升的新一輪景氣周期。從產(chǎn)業(yè)鏈成熟度看，800G光模塊已取得較大突破。

與此同時(shí)，**全球云服務(wù)支出增速在2022年底跌入歷史低谷，亞馬遜、微軟、谷歌三大云廠商巨頭在2022年最后兩個(gè)季度的收入增速大幅下滑。

中信證券總結(jié)，當(dāng)前處在800G技術(shù)加速、海外云廠商資本開支增速觸底階段，參照前兩輪周期，國內(nèi)光模塊龍頭將有較大的估值彈性，2023年下半年-2024年兩個(gè)周期將形成向上共振，該機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)AI大模型帶來的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力比前兩輪更強(qiáng)，且國內(nèi)龍頭的全球競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)和確定性比前兩輪更強(qiáng)，因此龍頭廠商的預(yù)測(cè)市盈率也有望達(dá)到50-60倍的區(qū)間。

來源：財(cái)聯(lián)社