板塊表現：9月社服行業漲跌幅為-3.7%，落后滬深300指數1.7pct，在所有31個行業中周漲跌幅排名第26位。其中，各細分板塊漲跌幅分別為：旅游及景區（-1.7%），酒店餐飲（-2.2%），專業服務（-3.6%），教育（-7.3%）。

重點公告&事件：（1）中秋節、國慶節假期國內旅游出游8.26億人次/同比+71.3%，恢復至19年同期104%；（2）9月三亞鳳凰機場免稅店二期試營業；（3）海底撈首推火鍋子品牌“嗨撈火鍋”，主打性價比。

重點事件點評：如何看待中秋十一黃金周旅游數據？此次雙節假期旅游人次、收入均創歷史新高，但受補償性需求回落疊加出境游分流影響，旅游人次恢復率環比五一出現明顯回落。我們認為此次雙節落幕標志國內旅游市場已恢復常態，未來旅游板塊投資機會主要聚焦三條投資主線：（1）看好短期恢復率仍有提升空間，長期線上化率、滲透率、集中度提升有驅動因素的出境板塊，包括OTA、博彩、出境旅行社；（2）國內游低基數效應不再，未來需求增長更多依靠內生性因素驅動，我們認為核心是通過產品與模式創新迭代，形成優質供給推動需求增長，推薦大豐實業、鋒尚文化、天目湖、九毛九，建議關注三特索道、百勝中國、達勢股份。（3）順周期板塊建議關注布局機會，推薦中國中免、錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。

板塊跟蹤：免稅：黃金周免稅銷售環比改善，DFS將于亞龍灣開設旅游零售綜合體。黃金周離島銷售環比雖有改善，但較2021年及2022年十一假期依然偏弱，供給受限+消費環境承壓仍是主因，后續關注四季度海南旅游旺季、中免三亞國際免稅二期開業對銷售的拉動效應，以及潛在的國人市內免稅政策落地催化。中長期看，海南離島免稅市場仍是行業關注焦點，LV旗下旅游零售運營商DFS已宣布與申亞集團合作，于三亞亞龍灣開設七星奢侈品零售和休閑娛樂勝地，未來或與中免三亞項目形成競爭，但考慮海南封關后可能更接近于新加坡模式，我們傾向于認為國資免稅運營商仍將維持價格優勢。旅游：重申看好出境游板塊的比較優勢，國內游標的重點考慮成長性與估值匹配度。綜合短期恢復率提升空間，及中長期滲透率、集中度提升趨勢，我們更看好供需兩側有改善動力的出境游板塊，建議關注美高梅中國、金沙中國有限公司、銀河娛樂、攜程集團-S、眾信旅游。國內游因明年一季度基數壓力大，需優選疫后項目有增量、交通有改善、估值有安全邊際標的，推薦大豐實業、鋒尚文化、大豐實業、三特索道、天目湖。此外繼續看好高景氣的外展板塊，推薦米奧會展，建議關注蘭生股份。酒店：休閑游需求回歸常態，關注經濟預期改善后的商旅需求回升。黃金周酒店預訂需求強勁，高端酒店需求較中低端更強，后續提價或具有延續性。國內游市場回歸常態后，休閑游修復斜率或放緩，但隨著政策組合拳陸續出臺，經濟預期或將改善，有望帶動商旅需求回升，推薦錦江酒店，首旅酒店，君亭酒店。餐飲：重點看好功能性餐飲賽道。黃金周餐飲消費增長強勁，短期對板塊或有提振，但結合當前平價、理性消費趨勢，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關注百勝中國、達勢股份。

風險提示：疫情傳播的風險；宏觀經濟下行的風險。

每經頭條（nbdtoutiao）——劉連舸被開除黨籍！中國銀行黨委開會：深刻汲取慘痛教訓

(記者 王曉波)

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